一、如何理解目前市场的结构轮动
从最近的市场表现来看，升幅较大的中小盘成长股开始步入震荡整理阶段，而前期反弹较为有限的有色金属、地产、银行，与及部分权重股的表现开始趋向活跃。这种结构性轮动的现象说明，市场将可能进入热点切换时期。那么，我们应如何理解这种结构轮动呢。
本栏认为，有色金属、地产、银行，与及权重股开始反弹，既有技术上的要求，也有一定的刺激因素。首先，到目前为止已经超过一半的个股已经回到6124点的水平，超过300家的股价已经创出了历史新高。相对而言，有色金属、地产、银行，与及权重股的表现明显滞后，在技术上存在着一定的补涨要求。
其次，某些因素也刺激这些板块走强。例如，伴随着美元的不断贬值，近日国际原油价格大幅上升，曾一度冲击百元大关。由于担心高烧的油价冲击全球经济，黄金成为了资金避险保值的安全港湾。国际现货黄金大幅上涨，突破1980年3月的历史高位850美元。黄金大幅走强，在一定程度上刺激有色金属期货价格反弹。需要注意的是，在全球经济下滑的背景下有色金属的需求开始下降，板块很难再重现整体性机会；但是，在成本推动下有色金属仍有望呈现结构性的机会。
又如银行方面，在1月份召开的全国金融工作会议上国家可能会讨论金融监管的改革，以及银行混业经营等问题。显然，这些问题将对目前金融环境、银行的业务结构产生重要影响。据有关数据显示，目前银行的中间业务正呈现快速增长的势头，部分银行的中间业务已上升至15%；假若金融工作会议在混业经营方面取得进展，这对银行业来说无疑是极大的利好。
二、采取怎样的策略应对热点切换
综合而言，未来一段时间内，有色金属、地产、银行，与及权重股将可能出现一定的补涨行情。需要注意的是，中小盘成长股、通胀主题、新能源、资产注入等仍然是市场的主流板块，值得中线关注，短期的震荡整理，应该是逢低介入的良好机会。
在前面的文章中本栏曾提过，国际油价高企将在一定程度上加剧全球的通胀程度，相当部分商品将步入上涨周期。例如农产品，目前主要粮食贸易品种全球库存都处于近30 年低点，国内农产品供求也处于紧平衡状态，中长期内农产品继续涨价的趋势不会改变。值得一提的是，目前农业板块的整体估值水平偏高，08年动态市盈率达50倍左右。具体策略方面，建议可关注部分子行业，包括种植业（如北大荒、万向德农）、番茄加工（如新中基）、屠宰及肉制品、饲料（如新希望、通威股份、天邦股份）、海珍品、巴氏奶、果汁等。
此外，国际油价上涨将加速新能源、替代能源的开发进程。从目前的情况来看，最值得关注的两大新能源，主要是经济可行性较大的风能、煤化工等。如风能的开发成本仅为火电的1.5倍左右，而煤化工（如甲醇、二甲醚）在国际油价超过40美元/桶时，就已经具有盈利空间。
资产注入方面，按照三年的限期，08以后央企的整合将进入高潮阶段。其中，国家需要保持控制力的电力、煤炭行业值得重点关注。一方面，这两大行业央企控股比例较低（电力为35%，煤炭仅为15%），国家有进一步提高行业持股比例的要求。另一方面，这两大行业的资产注入预期相对明朗、且注入规模较大。
钢铁板块可以再度发威吗？
提要：我们认为，钢铁板块业绩相当好，去年第四季度也曾提高了产品的价格，也有提价概念，加上近期上升幅度有限，后市应该有比较好的表现。而战胜主力洗盘的技巧是……。
大盘今天略为下探后，就走出了震荡上升的行情，全天上证指数以5361点报收，上升了47点，上升幅度是0.78%，深成指数全天上升了211点，上升幅度是1.18%。而表现最出色的就是有色金属板块，有四只股票涨停板，其他股票也有不同程度的上升。
昨天，钢铁板块一度走出相当好的上升行情，今天则基本没有什么表现。投资者会问：钢铁板块为什么今天很平静，后市它有机会再度有比较好的表现吗？
我们认为，钢铁板块业绩相当好，去年第四季度也曾提高了产品的价格，也有提价概念。加上近期上升幅度有限，后市应该有可能有比较好的表现。
一、钢铁板块昨天有很好的表现，但今天未能继续
昨天钢铁板块在大盘出现比较危急的时候，钢铁板块异军突起，600001的邯郸钢铁一举涨停板，带动了600005的武钢股份、600019的宝钢股票，也有比较好的上升。正是钢铁股的上升，从而带动了整个指标股、甚至是指数的上升。最终使大盘转危为安走出了新的强势行情。
可惜，今天钢铁板块并没有延续昨天的强势行情，而是走出了比较弱的行情。只有600001的邯郸钢铁还能上升了2.93%。600005的武钢股份、600019的宝钢也都明显走弱，走出了百分之一左右的下跌幅度。而今天上证指数是走出了比较强的上升行情的，这不能不令投资者对其后市感到失望、怀疑。
那么，钢铁板块后市有希望吗？
二、钢铁板块业绩相当好，近期也有产品提价的炒作题材
近期大盘有好几个板块走出来，都是与其业绩、与其产品的涨价有关的。如，以600470的六国化工为代表的黄磷大幅涨价的炒作，000731四川美丰为代表的化肥价格将要大幅上升的题材，000677山东龙为代表的化工产品上升概念等等。
而钢铁板块也有类似的题材。
其一、钢铁板块的业绩相当好，象600005的武钢股份、600019的宝钢，其静态市盈率大约在二十倍多一点，其动态的市盈率只有十五六倍。可以说，钢铁板块目前还是大盘最有投资价值的板块之一。
其二、在去年第四季度，钢材也曾提了一次价，大约是一成左右。只是由于当时大盘处于调整行情中，而没有对其进行比较好的炒作。
所以，我们认为，钢铁板块后市应该有比较好的表现。而今天的相对走弱，只是前途光明、道路曲折的一种表现。
三、投资者的操作策略
我们认为，钢铁板块后市应该有比较好大市机会，但是其机会的到来可能会比较曲折。这主要是主力在大幅拉高一个板块前，往往都要制造很多困难，要进行反复的震荡与洗盘，要千方百计地赶投资者下车。
所以，投资者如果确实看好该板块，就应该耐心持股，不要为股价一时的波动所迷惑。只有这样才能战胜主力的洗盘。
热点此起彼伏 寻找短线行情主线
提要：山东黄金、中金黄金、云南铜业、关铝股份等有色金属品种强势涨停，后市冲高回落还是将有一轮年报行情？短线操作应该出击大蓝筹还是继续买入中小盘成长股？本栏认为两类个股都不会成为市场唯一的选择，但两类个股都有短线机会，能走出短线行情的股票应该有如下特征之一：市盈率低的蓝筹股、07年成长性良好的个股、具有号召力的概念题材如奥运概念和通胀受益概念。
市场走势预测：股指短期维持震荡上行趋势，下周上行目标位5600，支撑位5350。
实战策略：由于短线多头观点分歧，板块热点不容易连续表现，行情以强势个股个别表现为主。能走出短线行情的股票应该有如下特征之一：市盈率低的蓝筹股、07年成长性良好的个股、具有号召力的概念题材如奥运概念和通胀受益概念。
市盈率低的蓝筹股重点在钢铁、煤炭和有色金属板块中挖掘；成长性良好的个股主要是中小盘股，特别是近年上市的新股次新股；通胀受益概念板块主要有农业、电力、商业、医药等，奥运概念板块可重点关注北京地域的旅游、运输、商业、消费类股票。
一季度困扰行情的几大变数
提要：我们认为，和紧缩调控、两会前平静的政策面及经济运行可能遭遇周期性拐点这些比较确定的大背景相比，一季度还可能遭遇很多意外因素，将可能给投资者带来不少“惊喜”。而这些因素，将成为影响中期投资最重要的不确定性。
我们认为，和紧缩调控、两会前平静的政策面及经济运行可能遭遇周期性拐点这些比较确定的大背景相比，一季度还可能遭遇很多意外因素，将可能给投资者带来不少“惊喜”。而这些因素，将成为影响中期投资最重要的不确定性。
一，年报业绩浪将如何演绎
进入2008年，“报喜”已成为上市公司业绩预告的主旋律。统计发现，在目前已发布业绩预告的596家公司中，预喜比例高达76%，这意味着上市公司2007年业绩将首次呈现出普涨格局。
按照目前的情况来看，传统的周期性行业诸如煤炭、电力、金融、地产明显将成为今年业绩大幅增长的明星，而不少行业的龙头个股也出现业绩大幅度拉升。实际上，今年的年报业绩浪将如何展开将成为影响一季度行情运行的几大最主要因素之一。从最直观的分析来看，大盘股和传统的周期性行业应该成为这一阶段资金关注和炒作的重点。但是在全年宏观紧缩的大背景下，这类行业也明显面临很大的宏观面不确定因素。并且看得稍远一点的话，在紧缩大背景下这类行业一季度的业绩增长很可能趋缓，这也是一个非常不利的因素。
那么，什么板块将成为一季度业绩浪中机构关注的主流，很难做简单判断。我们认为，今年的年报业绩浪的展开可能会相当复杂，受到紧缩性的政策大背景、经济增长周期的演变等诸多更长远因素的影响。
另外，具备高分红高送转题材的中小盘股，同时具备中线和短线的价值，是值得我们重点关注的。实际上，股市中最具备投资价值的永远应是隐性价值，即关注没有被市场预期充分释放的增长前景。
二，大非解禁是否会成为意外惊喜
2008年将是我们所面临的一个大非解禁的高峰年，涉及股改限售股解冻的上市公司为956家。按最新收盘价计算，合计解冻额度为15819亿元，比2007年增加七成。而在一季度的2月份，将遭遇首个大非解禁的高峰月份，涉及解冻金额将达1427亿元。
目前市场显然将大非解禁当做不利于市场做多的因素来看待，2月份大非解禁可能给资金面造成压力，更会造成投资者的信心不足。
但我们认为，大非解禁非但可能不会成为利空，反而将是股价上行的催化剂。
一是大非解禁后是否会成为现实的抛售压力，还需要看国资委等部门的态度，而目前鼓励大规模抛售显然不符合国资委整合的主要利益目标；二，从博弈的角度来看，很多主流机构很善于利用大非解禁来进行打压吸货，从而获得更为廉价的市场筹码；三，投资者对大非解禁的过分担忧，反而造成该类个股股价偏低，从而给主流资金制造一次纠错机会。
实际上，二月份的行情会不会在解禁题材在内的诸多因素刺激下，出现一个高峰，才应是值得我们研判的。甚至可以认为，大股东为维护自身利益在大非解禁期间可能集中释放部分利好，从而维持住股价稳定。而这些都可能成为市场炒作的题材。
三，外围因素可能突袭
外围因素的困扰也是值得我们重视的。在本栏目近期文章中提到，外围因素将成为影响市场运行的主要变数所在。美国经济是否可能衰退及台海局势的不稳定，都可能给做多的投资者留下隐患。
目前来看，外围因素的影响总体上是构成向下的压力，美国经济衰退将给本已不乐观的出口形势带来更大的冲击，而台海危机爆发显然将直接导致市场阶段性下跌。总体上，一季度行情可能在业绩浪、政策面平静等利好因素的刺激下逐步回暖。但是外围的不确定性，也可能带来不小的意外，这一点做为中线投资者不能不防。并且这些因素很难以事先做出充分预判，对市场的中短期影响反而更加明显。
四，紧缩性政策造成的不确定性
由于中央经济工作会议已经给全年的紧缩基本定调，我们认为这些因素的影响可能在一季度会有一个明显释放的过程。如果一季度同时出现外围经济衰退，引发国内出口大幅下降及紧缩政策下经济增长由过热向另外一个极端出现明显反转的话。那么有两点值得关注，一是一季度的情况比预期的要悲观，尤其是周期性行业一季度业绩可能会出现意料之外的缩水；二则是可能意味着紧缩性调控政策在二季度放松，政策面环境可能反而转暖，这也导致行情的发展将更加复杂。实际上，在总体紧缩的大背景下，管理层将如何进行中观和微观的平衡，也给市场增添了诸多变数。
所以，我们不能排除投资者对一季度行情的乐观预期可能会后移。
资金流向与热点板块前瞻
提要：今日两市的成交金额为2253.6亿元，比昨日减少约334亿元，净流入66亿元。今日市场有色金属、地产、券商、化工带头做多，昨天的领涨板块钢铁、电力以及前期强势板块奥运、医药、3G通信均强势整理，银行也小幅反弹。上证指数涨0.78%，收在5361.6点。在接近5400阻力位时，成交金额开始减少反映了市场多头开始谨慎，但仍在净买入。预计指数在11号左右会有较大震荡，上述板块中涨幅达30%甚至以上的个股应该逐步获利卖出，蓝筹板块会继续拉升，特别是有色金属反弹空间再次打开，指数反弹趋势没有改变，目标5450-5600。
今日资金成交前五名依次是：有色金属、地产、钢铁、银行、中小板。
资金净流入较大的板块：有色金属（+28亿）、地产（+11.7亿）、奥运（+7亿）、准金融（+6.3亿）。
后市中期热点板块是：地产、有色金属、钢铁
短期热点板块是：券商、化工
1、房地产板块：今日该板块走势和昨日相反，高价股走势强，低价股走势弱，预计后市仍有反弹空间。今日资金净流入约11.7亿，资金净流入较大的个股有：万 科Ａ、北辰实业、珠江控股、金地集团、中粮地产、珠江实业。
2、银行板块：今日该板块小幅反弹，但近期走势比较迟缓，不建议参于。资金净流入约6.1亿。资金净流入较大的个股有：浦发银行。
3、钢铁板块：今日该板块龙头股在昨日领涨大盘后强势调整，建议在前期头部附近可以获利出场，资金净流出约6亿，资金净流入较大的个股有：无。
4、有色金属板块：该板块继昨日强势反弹后，今日成为大盘反弹的领头羊，资金净流入约28亿。后市反弹空间打开，下星期可以积极参与。资金净流入较大的个股有：云南铜业、中国铝业、中金黄金、山东黄金、江西铜业、云铝股份、中金岭南、关铝股份、铜陵有色、锡业股份、吉恩镍业。
5、化工：本栏已反复指出“由于化工产品都有不同程度的涨价，因此相关个股受益不小，该板块短期暴利能力较大”，连续几日走势仍是如此，后市值得关注。资金净流入约4.4亿，资金净流入较大的个股有：渝三峡Ａ、兴发集团、泸 天 化、湖北宜化、绵世股份、六国化工、澄星股份、双环科技。
6、准金融：该板块今日出现较大资金流入，资金净流入6.4亿，预计后市反弹空间在15%左右，可关注。资金净流入较大的个股有： 中信证券、辽宁成大、中国平安、宏源证券、成都建投、吉林敖东、陕国投Ａ、东北证券、海通证券。
7、奥运概念：今日该板块走势出现分化，但整体仍强势整理，资金净流入约7亿，后市可中线关注，但短期有下跌压力。资金净流入较大的个股有：北辰实业、全 聚 德、西单商场、华帝股份、青岛啤酒、燕京啤酒。
市场走出“严冬”春季攻势如何布局？
本周是2008年行情的第一个交易周，深沪大盘基本延续了元旦前的走势总体维持震荡攀升的格局，日K线形成了典型的“三连阳”上攻组合，市场由此迎来了新年行情的开门红。回顾近阶段的市场走势来看，2007年10月中旬以来的千点大调整在经过“双底”形态的整固确认之后，大盘已经逐步摆脱了持续低迷的运行格局。随着市场人气的进一步复苏，并在奥运经济和良好年报业绩预期的推动下，新年行情的春季攻势正徐徐拉开序幕。如何布局春季攻势将成为当前操作的关键所在。
[今日市况]
周五深沪大盘延续前两个交易日的走势继续维持小幅震荡上攻的态势，两市股指再度以阳线报收，成交约2254.37亿；至此，新年第一交易周的三个交易日形成了“三连阳”的日K线组合，其中上证综合指数成功突破了60天均线的技术阻力。从目前的运行趋势来看，深沪股指基本依托5天均线震荡走高，预计随着市场人气的进一步活跃，震荡攀升格局将得到延续。
从盘面情况看，虽然板块风格和个股走势出现一定分化，但个股行情仍然保持活跃，桂冠电力、中新药业、北大荒、广博股份等21只个股涨停。具体来看，奥运概念继续走强，如华帝股份、全聚德、燕京啤酒等继续受到市场追捧。其次，山东黄金、中金黄金、吉恩镍业、云南铜业、关铝股份等有色金属板块个股也有突出表现。此外，部分具备实质性资产重组、资产注入的题材股也良好表现，如桂冠电力、上柴股份、兴发集团、中国远洋等。
周五，上证综合指数以5328.41点开盘，最低5318.46点，最高5372.46点，报收5361.57点，上涨41.71点，涨幅0.78%，成交1470.78亿；深成指开盘17968.56点，最高18195.27点，最低17863.19点，收盘18122.41点，上涨211.11点，涨幅1.18%，成交783.59亿。
[今日消息面]
周五主要有以下信息值得投资者关注：
1、 中国银行发布的报告称，未来两年全球经济增长将出现拐点，衰退的导火索可能是次级抵押贷款危机；中国经济将同步放缓，但在财富效应和奥运经济的推动下，今年股市仍将保持较高增长。
2、 国际清算银行3日公布，2007年人民币实际有效汇率升值幅度达5.13%，名义有效汇率升值1.63%（均未经修正，下同）。二者相差较大显示出2007年中国国内通胀水平较高。专家认为，加快升值，尤其是名义有效汇率升值，有助于抑制通胀。名义有效汇率是本币对一篮子货币的加权平均汇率。而实际有效汇率是在名义有效汇率基础上剔除通胀水平对货币购买力的影响，决定一国出口竞争力。
3、 中国社科院3日发布的《2008年中国社会形势分析与预测》社会蓝皮书指出，2007年城镇居民人均可支配收入在扣除价格因素后增长约13%，超过GDP增长速度。筹办奥运会对中国经济的影响将是持久的。
4、 中国社会科学院发布的2008年《社会蓝皮书》指出，食品和住房价格增长过快，低收入群体的生活受到一定影响，房价上涨过快抑制了其他消费。2008年，以民生为重点的社会建设将加快推进。
5、 周三公布的美联储(FED)12月会议纪要显示，美联储官员对信贷和房产市场表示担忧。一些美联储官员甚至认为金融市场和美国经济有可能陷入相互拖累的恶性循环。市场因此预期，美联储可能会将联邦基金利率由现在的４．２５％进一步下调。
6、 中国外汇交易中心公布，3日银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.2775元。统计数字显示，汇改以来人民币已累计升值11.44%，较06年末则升值7.30%，而新年以来人民币汇率在击破7.30关口的同时，连续两个交易日刷新纪录，充分显示了当前人民币汇率的强势。
[后市简评]
本周是2008年行情的第一个交易周，深沪大盘基本延续了元旦前的走势总体维持震荡攀升的格局，并由此迎来了新年行情的开门红。回顾近阶段的市场走势来看，2007年10月中旬以来的千点大调整在经过“双底”形态的整固确认之后，市场已经逐步摆脱了持续低迷的运行格局。随着市场人气的复苏，并在奥运经济和良好年报预期的推动下，新年行情的春季攻势正徐徐拉开序幕。
良好的技术形态和资金条件支撑行情深入发展
直观地从技术走势来看，阶段“双底”形态的确立使得市场做多意愿明显增强，近期上证综合指数基本依托短期均线稳步走高，尤其是60天均线重要技术阻力的突破和成交量的温和放大使得农历春节前行情变得更为乐观。
实际上，除了奥运经济、良好年报预期等积极因素之外，相对充裕的资金面为后市行情的发展提供了条件。如果说前期IPO的密集发行尤其是大型IPO的发行、新基金的暂停申购以及紧缩性政策压力使得二级市场资金面相对紧张，并成为大盘调整的重要因素之外，而近阶段政策面平静且市场资金面相对充裕就为市场做多提了相对宽松的环境。根据统计显示，2008年一季度到期央票量达到1.27万亿元，远高于历年同期。其中1月份和3月份到期央票量分别为5860亿元和5660亿元，分别是历年来单月到期央票量最高和次高；除了巨量到期的央票外，今年1月份还有5000亿元左右的正回购到期，巨量的到期资金无疑为行情发展提供了坚实的资金面支持。
春季攻势锁定主流热点
从新年首个交易日的盘面表现来看，奥运概念的整体走强成为市场的最大亮点。在节前的文章中笔者已经提到，北京奥运将成为今年的举国盛事，奥运概念也由此将成为2008年行情的核心投资主题之一。如果从未来行情的投资布局出发，对于2008年北京奥运题材的投资布局应是当前阶段的主要策略之一。实际上，从各国举办奥运的经验来看，对于旅游酒店、通信传媒、交通运输、商业零售、环保、基础设施建设等行业都将直接受益。观察元旦前后的盘面可以发现，北京板块、旅游、航空、基建及相关的消费服务类品种都有良好表现。笔者认为，奥运概念的整体走强已经拉开了2008年阶段性和结构性牛市行情的序幕，在后市操作过程中，建议投资者继续重点关注与奥运高度相关的消费服务业；奥运的合作商、赞助商和供应商以及其他受益奥运的上市公司等。
值得一提的是，随着年报预告和披露工作的逐渐展开，业绩推动股价上涨的积极效应也会重新抬头，因此居于良好年报业绩支撑，包括钢铁、有色、煤炭以及金融地产等主流板块也有望逐渐活跃。
央企实质性注资隐藏重要机会
观察近期的盘面可以发现，定向增发收购大股东或控股股东优质资产的题材股受到市场的热烈追捧成为一个显著特征。实际上，经过股权分置改革之后，上市公司大股东或控股股东与流通股东由于利益趋于一致，大股东或控股股东更愿意通过资产注入的方式，实现集团资产的整体上市，从而更好地分享资本市场发展壮大带来的成果。通过统计发现，在股改过程中，一大批上市公司的大股东或控股股东承诺将注入优质资产，而为了兑现股改承诺，笔者预计实质性的优质资产注入将成为2008年上市公司业绩增长的重要途径，其中隐藏巨大的投资机会。
在挖掘实质性资产注入的投资机会过程中，笔者坚持认为应重点关注中央企业改革重组带来的潜在机会。2007年-2010年是央企的第二个经营业绩考核期，国资委此前表示第二个任期考核有两个关键指标，一是中央企业数量缩编至80——100家；二是要培养出30——50家具有国际竞争能力的大企业集团。市场普遍预计今年央企的整合上市力度将显著加强，而大量优质资产的注入上市将促使央企及相关的控股上市公司资产盈利能力得到大幅提升。根据统计显示，中央企业上市公司的资产规模仅仅占到中央企业整体资产规模的三分之一左右，未来资产注入的潜力十分巨大。笔者建议投资者重点关注国有经济绝对控制的七大行业，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航及航运等带来的资产整合机会。
